2017年12月18-20日中央经济会议召开，分析当前经济形势，部署2018年经济工作。对于此次中央经济工作会议，2018年的关键词是——“负债驱动繁荣的终结”。

无论是以往实体经济负债驱动下的杠杆行为，还是货币宽松下金融负债驱动的繁荣，将随着中央经济工作会议定调“重质量、防风险”而遭遇终结。其一，过去粗放式、债务依赖型的经济发展模式将面临终结；其二，货币政策定调“边际收紧”，负债驱动下的金融繁荣终结；其三，地方政府债务面临转折，“花样式”地方债务驱动繁荣终结；其四，打破“僵尸企业”软约束势在必行，国企债务繁荣遭遇终结；其五，“租售并举”的房地产长效机制，负债驱动地产繁荣难以维续。

基建投资是拉动工程机械行业复苏的主要动力之一

此次中央经济工作会议的提法再次印证，2018年经济的调控将由“唯总量论”切换至“追求质量”。总体上，2018年是中国经济政策由“唯GDP论”转为“追求发展质量”的元年。

本次会议直接删除了2015、2016年中央经济工作会议的“适度扩大总需求”，不再提及有关于经济总量的说法，反而突出强调了“新时代的基本特征就是我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段”，这与此前中央政治局会议、十九大的提法完全一致。

财政政策尽管基调仍然是积极财政政策，但是内涵已经发生变化：“压缩一般性支出，切实加强地方政府债务管理”，无疑都反映了财政政策的边际收紧。

关于地方政府债务问题，此次中央经济工作会议明确提出，“切实加强地方政府债务管理”，反映出政策层对于地方债务问题依然高度关注，2018年地方债务或面临转折。

对于政策层而言，地方债务的问题已然是“沉疴痼疾”。历史来看，经济下滑期以来，一方面出于逆周期维稳经济的需要，另一方面货币宽松和软约束也赋予了地方政府“债务驱动”的条件，但随着政策层对地方政府债务的担忧与日俱增，地方债务加杠杆受到了限制。

但是，地方政府的隐形债务却并未止步，无论是地方政府城投平台、债务置换的方式，还是政策引导下的PPP项目，实际上的地方政府隐性债务仍在快速攀升，这导致地方债务风险仍然是政府关注的重要内容。

与地方债密切相关的，是基建投资。

2017年固定资产投资名义增速持续下滑，但这还是有一定“水分”的：

一是工业品价格同比暴涨，若考虑剔除价格后的固定资产投资实际增速将接近0%；

二是2017年基建投资是中国固定资产投资的最主要拉动力。2017年1-11月固定资产投资增量3.6万亿，基建投资增量2.1万亿，基建投资增量占固定资产投资增量57%。2017年1-11月固定资产投资增速为7%。而基建投资增速高达20%；若假设基建投资增速为10%，则可计算出固定资产投资投资的名义增速将下降至5%。

明年基建投资是否放缓回落需要观察

今年1-10月PPP累计中标3.23万亿，同比增长55%，随着大量项目进入执行期，对基建投资的贡献开始显现，PPP或是导致11月基建投资增速上扬的主要原因。

财政部出台的《关于规范政府和社会资本合作（PPP）综合信息平台项目库管理的通知》，在进一步严格新项目入库标准、明确不得入库项目细则的同时，还要求在2018年3月31日前对已经入库项目进行集中清理，不宜继续采用PPP模式实施、不符合规范运作要求、可能构成违法违规举债担保的已入库PPP项目将予以清退，监管力度明显较前期有所加强。

监管趋严背景下，今年3季度PPP退库项目数量明显增加，PPP项目库增速已明显放缓。年初以来，部分省份出现少量PPP项目退库情况，财政部表示主要是由于部分已入库项目因前期手续不全或不符合PPP操作流程、已被叫停，或是缺乏对社会资本的吸引力、不再采用PPP模式融资。今年3季度，PPP退库项目数量大幅提升至635个，使得3季度PPP净增入库项目数量大幅下降至666个，PPP项目库增速明显放缓。

在地方政府、开发性银行融资成本急剧提高，地方政府债务约束面临分水岭，地方政府官员考核机制“唯GDP论”终结的情况下，2018年基建投资或大概率回落。