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挖掘机屡创新高,为何工程机械就没有牛市?

题材百晓生 / 2018-05-17
摘要:挖掘机销量再次暴涨,今天市场也非常给面子!那么,为何挖掘机连续增长,却见不到工程机械的牛市呢?

挖掘机销量再次暴涨,今天市场也非常给面子!那么,为何挖掘机连续增长,却见不到工程机械的牛市呢?

一、冰火两重天的工程机械

2018年4月份挖掘机销售26561台,同比增长84%,1-4月累计销量86622台,累计同比增长58%。其中,4月徐工销量是3696台,紧随三一之后,市占率达到13.92%,首次超过卡特彼勒,跃升为市场第二。

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这个成绩单可谓非常靓丽。另外,百晓生还注意到,在过去一年中,挖掘机的销量一次又一次突破我们的想象。但回顾17年工程机械的行情,并没有像样儿的行情。为什么会出现冰火两重天的局面?

倘若解读这个问题,还需要从工程机械行业说起!这里需要了解几个问题:

挖掘机销量暴涨的原因是什么?

挖掘机销量的持续性如何?

挖掘机销量暴增对企业的利润贡献有多少?

假设这些基本面没多大问题,就需要考虑工程机械的被低估的可能了,也就是我们的机会问题了。

二、工程机械核心问题的解读

问题一:挖掘机销量暴涨的原因是什么?

近几年,刺激挖掘机销量的因素主要有海外工程需求带动、叠加工程设备更新。前一个因素在于国家大战略;后者在于工程机械的生命周期,一般工程机械生命周期为8-10年,而今正是更新的高潮。

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另外,百晓生发现,固定资产投资增速下滑,再加上政策对房地产行业调控,这些领域对挖掘机刺激程度开始弱化。再从增量来看,目前环保政策趋严,也刺激市政工程对小型挖掘机的需求。

问题二:挖掘机销量的持续性如何?

从刺激挖掘机暴涨的主要驱动逻辑来看,无论是海外工程的需求,还是工程设备的更新,这都属于中长期的驱动逻辑。再叠加因环保政策带来的市政绿化工程增多,挖掘机销量中长期仍然值得期待。

但是就今年而言,随着进入夏季,工程机械销量短期可能会有一定影响,但是还是无伤大雅。

问题三:挖掘机销量暴增对企业的利润贡献有多少?

其实,最关键的还是销量暴涨是否能够反映到业绩上,毕竟,近两年市场上涨价潮四起!

就挖掘机生产成本构成来看,钢材成本占比24%,而近两年钢铁价格持续走高,肯定侵蚀挖掘机厂商的利润。

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此外,去年液压件等核心零部件也在涨价,虽说挖掘机有相应提价,但挖掘机生产商的利润仍然受到侵蚀。

那么,总的来看,挖掘机销量继续增长存在逻辑支撑,但由于上游零部件及材料提价,致使挖掘机毛利率偏低。这可能就是市场不买账的原因。

当然,挖掘机行业还有一个问题,就是现金流的问题。由于挖掘机的销售多为“首付+按揭”的模式,融资租赁模式相对较少,主机厂应收账款压力也比较大。

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其实,话说回来,这些都是基本面的问题。而A股市场投资看重预期,而今工程机械骚动,投资契机出现了么?

三、工程机械的投资方向

就驱动因素来看,挖掘机销量暴涨是最直接的因素;政策预期方面,相关的催化剂较少;再从行业周期来看,3-5月份是挖掘机销售旺季,仅仅有业绩兑现行情可以期待。

所以,百晓生认为,今天挖掘机的行情中短期行情可以期待,结合行业周期,大级别行情应该发生在三季度末。毕竟,度过淡季,下半年雄安等基建项目有望放量!

问题是,如何关注工程机械的投资方向呢?

从机型的景气程度来看,很显然,小型挖掘机的人气最高。

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而从业绩角度来看,还是具备竞争力的行业龙头值得关注,如三一重工、徐工机械和柳工等。

当然,从产业链角度来看,上游零部件生产企业仍然可以短期留意,山河智能和恒立液压等。

总结

基本面向好仅仅是启动行情的前提,真正启动行情仍然需要市场配合!

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